海通：这轮中国牛市泡沫将创纪录-华尔街见闻
本轮中国股市泡沫将创造历史记录。海通证券分析师荀玉根和刘瑞在研报中如是说。他们的理由有三：首先，本轮牛市是社会变迁、技术进步、*策导向、资产配置等多重因素共振的结果，是转型牛，改革牛。产业结构从资金密集型向技术密集型过渡，最终导致资金大量富余，储蓄率高于投资率驱动资金入市。其次，我国居民资产配置中股权资产占比过低，而储蓄和地产投资占比又过高，利率市场化驱动利率下行，人口红利消失导致房地产投资属性趋弱，大类资产配置向股市转移。最后，互联普及加速信息传播，股价将更快、更充分地反映市场预期，而杠杆交易成为主要交易方式之一，会加剧市场涨跌。在多重因素共同作用下，本轮牛市泡沫化程度将创历史。牛市最后终结，源于主导产业发展动力耗竭，新一轮商业周期结束，如年的家电饱和、年的地产销售疯狂、2000年科泡沫化等。A股牛市之路漫漫反观中国股市，泡沫已经不是分析师和股民们所避讳的词。不过，两位海通分析师认为，结合全球主要股市的泡沫史，正走在征途当中的A股牛市长路漫漫：美国年和年、日本年与年、台湾年、香港年，牛市股指涨幅分别为13.6倍、14.2倍、11.7倍、27.6倍、17.9倍、19.5倍，核心区域是倍。本轮上证、创业板指才涨1倍、3.4倍。美国2000年、日本1989年、台湾1990年、香港1997年股市高峰期市值/GDP为121%、172%、146%、176%、281%，核心区间在1.倍。目前，A股市值/GDP才0.97。并且，牛市终结源于主导产业发展动力耗竭，A股01年、07年牛市结束分别源于家电保留量、地产销售增速顶峰。中国转型才开始，资产配置搬家才开始，牛途还很长，而且当前主导产业更偏轻资产，房地产投资属性下降下，本轮牛市路途仍长。牛市是泡沫化的过程不过，从全球股市的历史来看，牛市本身就是泡沫化的过程。两位分析师表示，人性的贪婪和恐惧与风险投资如影随形。在牛市时，贪婪使人们无视风险，不断买入推高价格，价格泡沫化则是必然结果；而熊市时，恐惧又使人们忽略内在价值，不断卖出压低价格，使财富大幅缩水。历史告诉我们，在人性贪婪驱使下，牛市就是泡沫化的过程。华尔街见闻曾介绍过，荷兰郁金香泡沫、英国南海股价泡沫等都是金融泡沫的典型。（关于这两次著名的泡沫事件请点击《全球金融史九大怪异事件》系列文）荷兰郁金香球茎价格曾在两年内飙升59倍，又在六周内暴跌90%；英国南海泡沫，股价六个月上涨8倍，随后三个月下跌80%；美国科泡沫，纳指两年上涨2.5倍，接下来两年下跌80%。泡沫破灭有三大征兆参考海外，可以跟踪企业盈利、货币*策、融资规模三个指标寻找泡沫破灭的征兆。首先，企业盈利恶化，利润增速和ROE等指标在泡沫破灭前已经开始转坏。其次，货币*策收紧，三轮牛市泡沫破灭前都经历央行连续升息，货币增速下滑等过程。最后，IPO大幅增加，融资规模大幅提升及货币供给下降使股市资金供需的平衡被打破，加快了市场泡沫的破灭。 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)