星宇股份(601799):扩张中的内资车灯龙头
公司是国内最大的内资汽车灯具企业
公司主要从事各种汽车(乘用车为主)灯具的生产和销售,从收入规模看,是国内最大的内资汽车灯具企业,市场占有率约为5%-6%,行业内排名第五。最初主要是配套奇瑞汽车、一汽集团,近年公司客户结构不断优化,公司已成功进入上海大众、上海通用等合资整车厂的配套体系。
公司未来发展空间广阔
借助成本优势,扩大合资品牌市场份额:公司产品较外资品牌同类产品具有明显价格优势,在合资品牌整车厂面临成本压力,配套体系逐步开放的背景下,公司在合资品牌整车厂中的市场份额有望进一步提升。
新产品自主研发提速:公司积极进行自主研发,在LED、HID、ASF等技术的研发上有一定积累,随着募集资金到位,上述产品产业化有望提速,有利于公司提高产品结构,开拓高端客户;
募集资金项目助力公司快速增长
公司目前盈利能力优异,增长受制产能瓶颈。随着募投项目投产,预计今明两年将分别增加产能50万套,将有效解决产能瓶颈,推动公司市场份额提升。
风险提示
下游整车市场波动;原材料价格波动;募集资金项目进展低于预期。
合理价值区间20.75~23.24元/股
预计公司2010-2012年分别实现净利1.29亿元、1.88亿元、2.43亿元,按发行后股本计算,对应EPS分别为0.57元、0.83元、1.07元。公司发行价21.24元,对应2010-2012年PE分别为38、26、20倍,鉴于公司成长性较高以及二级市场对"成长性"的高溢价水平,我们认为其合理价值为20.75-23.24元(25-28x2011年PE)。